Article > Actualité > Observ. Flexible
Observatoire : étude au 30 septembre 2017
08/12/2017 - Noëlle Vigan et Thomas Langlois
  Imprimer
Les 80 fonds de l'observatoire de la gestion flexible passés au crible.

Nous venons de terminer l'étude trimestrielle des fonds de l'Observatoire de la Gestion Flexible avec des données arrêtées au 30 Septembre 2017.


Pour mémoire, cette étude analyse les 80 fonds de l'Observatoire sous différents angles, afin d'essayer de distinguer les différents types de comportements quantitatifs : performance, volatilité, ratio de Sharpe, beta, perte maximum, corrélations.

 

Performance

La performance s'apprécie sur une durée a minima égale à la durée d'investissement recommandée dans le prospectus du fonds : dans l'univers de l'observatoire, cette durée est rarement inférieure à 3 ans. A notre avis, il convient même de regarder sur 5 ans pour appréhender le comportement des fonds sur un cycle économique (même si cette notion est moins stable que par le passé, en raison de la succession de crises rapprochées).

Trois premiers fonds sur 1 an :

Rang Fonds Perf. 1 an
1 H2O Multistrategies R C EUR 54,86%
2 R Club 21,79%
3 Ginjer Actifs 360 A 21,41%
... ... ...
80 Harmonis Reactif -3,00%

 

Trois premiers fonds sur 5 ans (performance annualisée) :

Rang Fonds Perf. 5 ans
1 H2O Multistrategies R C EUR 27,61%
2 R Valor C 14,13%
3 Dorval Convictions PEA P 12,21%
... ... ...
74

ABN AMRO Total Return Global Equities C

-0,75%

Il reste 78 fonds de l’observatoire sur 5 ans, avec une dispersion des performances plus importante que le trimestre précédent (28,36% entre la meilleure et la moins bonne performance annualisée contre 30,29% pour le trimestre précédent). L’augmentation de cet écart s’explique une nouvelle fois par les très bonnes performances de H20 Multistrategies R C EUR.

Seul un fonds réalise une performance négative sur 5 ans, il est ennuyeux pour un investisseur en fonds flexible de ne pas enregistrer un rendement positif.

 

Volatilité

Nous observons également les volatilités des fonds sur 1, 3, 5 et 8 ans. Nous avons décidé de calculer un score de volatilité selon une méthode sans doute très rustique, mais qui nous semble restituer de façon assez fidèle le profil du risque de chacun des fonds de l'Observatoire.

 

Fonds 1 an 3 ans 5 ans 8 ans Moyenne Score
Echiquier Patrimoine 1,95% 2,81% 2,46% 2,36% 2,81% Bon
Afer Patrimoine 2,49% 3,42% 3,21% 4,02% 3,28% Bon
M&G Optimal Income Fd Euro AH Acc 2,69% 3,51% 3,24% 4,65% 3,27% Bon

 

Parmi les fonds ayant au moins 5 ans d’historique, Echiquier PatrimoineAFER PatrimoineFED Multi PatrimoineM&G Optimal Income Fd Euro AH AccEthna-AKTIV TGroupama FP Flexible Allocation I,  RMA Diversifié Vol 4 PGF FidélitéDiamant Bleu LFP PTaurus Stratégie RSeeyond Flexible MT RSycomore Allocation Patrimoine RNordea 1 Stable Return Fund BP EURSISF Global M-Asset Inc HDG A (C) EUR et SLF (F) Defensive P  font partie des options les moins volatiles sur toutes les périodes considérées avec des volatilités systématiquement inférieures à 5%.

Sans surprise, la majorité de ces fonds font partie des flexibles prudents. Un de ces fonds s’était d’ailleurs fixé un objectif de volatilité maximale dans son prospectus et le respecte parfaitement : 8% pour AFER Patrimoine.

A noter que les marchés ont été très peu volatils sur la dernière année. 45 fonds ont une volatilité 1 an inférieure à 5%. Sur cette période, seul le fonds H2O Multistrategies R C EUR obtient une volatilité importante.

Perte maximum

Fonds 1 an  3 ans 5 ans 8 ans Score
Echiquier Patrimoine A 0,87% 5,92% 5,92% 5,92% Bon
M&G Optimal Income Fd Euro AH Ac 1,80% 6,35% 6,35% 6,35% Bon
Afer Patrimoine 1,90% 5,01% 5,01% 9,88% Bon

 

Parmi les fonds ayant au moins 5 ans d’historique, les champions sur toutes les périodes sont Afer PatrimoineEchiquier Patrimoine AEntheca Pérennité REpargne Patrimoine CEurose CGF Fidélité PM&G Optimal Income Fd Euro AH AccRMA Diversifié Vol 4 P,  Sinval et  qui réussisent à être parmi les plus résistants sur chacune de ces périodes.

A l’autre extrémité, certains fonds ont exposé l’investisseur à des baisses considérables. Par exemple, à 5 ans, H2O Multistrategies R C EUR a enregistré une perte maximum de près de 40% soit 5 points de plus que les actions émergentes. Ce fonds réalise toutefois de très bonnes performances à long terme mais au prix d’une volatilité extrêmement élevée.

Ratio de Sharpe

Le ratio de Sharpe permet de confronter les rendements d'un fonds avec sa volatilité. Il mesure le rendement obtenu par point de risque pris. Plus un ratio de Sharpe est élevé, plus l'équipe de gestion aura su créer de la performance tout en maîtrisant la volatilité.

Trois premiers fonds sur 8 ans :

Rang Fonds Sharpe 8 ans
1 M&G Optimal Income Fund EURAH (C) 1,73
2 Sextant Grand Large A (C) 1,68
3 Hmg Rendement D 1,52

 

A 8 ans, les ratios de Sharpe diminuent : il est très difficile sur le long terme de garder une très bonne performance avec une volatilité faible. 

10 fonds obtiennent un ratio de Sharpe supérieur à 1 sur 8 ans dans un contexte majoritairement haussier dans la mesure où la crise liée à la « Faillite de Lehman Brothers » n’est plus prise en compte.

 

Corrélations

Rang Fonds Corr. 5 ans
1 JPM Global Macro Opportunities A (C) EUR -0,03
2 Hmg Rendement D 0,37
3 Global Allocation-StrategiesPlus (S) 0,42
4 H2O Multistrategies R C EUR 0,44

 

A 3 et 5 ans, le fonds JPM Global Macro Opportunities A (C) EUR  est décorrélé du marché actions (corrélation inférieure à 0). Ce fonds constitue une bonne opportunité de diversification dans un portefeuille contenant des fonds actions. 

Attention toutefois : certains fonds sont peu corrélés au marché actions car ils n’ont pas su prendre la hausse. C’est le cas de Global Allocation-StrategiesPlus qui a gagné 4,81% sur les 5 dernières années alors que sur la même période la moyenne de la catégoire (Allocation Flexible Monde) gagnait 26,77%.

C’est pourquoi, même s’il est important d’étudier la corrélation des fonds avec les autres marchés pour bénéficier des effets de la diversification, ce seul critère ne doit pas être suffisant.

A l'autre extrémité, certains fonds dit flexibles sont très fortement corrélés au marché actions et ne permettent pas de diversifier un portefeuille. C'est par exemple le cas de Franklin Glb Fundmtl Strat ACPR Croissance Réactive P (C)Echiquier Arty AAXA WF Optimal Income E (C) et FF Fidelity Patrimoine A-ACC-Euro qui ont une corrélation égale ou supérieure à 0,93 avec l'indice MSCI Monde sur toutes les périodes considérées.

 Conclusions

L’assurance vie n’est plus l’eldorado qu’elle n’était.

D’une part, la « Flat Tax » ou PFU (prélèvement forfaitaire unique) décidée par le gouvernement rend ce placement moins attractif en tout cas pour les patrimoines élevés. Il s’agit, rappelons-le, de taxer plus sévèrement les versements effectués après le 27 septembre 2017 sur les contras d’assurance vie ansi que leurs gains procurés par celle-ci dès 2018.

D’autre part, les supports en euros ont vu leur rendement considérablement baissé ces dernières années. Depuis 2000, la baisse a été de 3,5 points pour atteindre une moyenne de 1,8% en 2016. Les taux directeurs de la BCE et de la FED s’inscrivant durablement à des niveaux très faibles rendent la gestion de ces fonds euros complexe pour les assureurs. Chaque nouvel investissement sur le fonds euros oblige l’assureur à racheter des obligations offrant des rendements toujours plus faibles ce qui entraine une baisse mécanique de la performance des fonds euros.

Ainsi, cherchant à protéger les performances des fonds euros, de nombreux assureurs imposent désormais un minimum d’investissement sur les unités de compte.

Ces phénomènes remettent les unités de compte sur le devant de la scène avec une demande croissante de la part des investisseurs : comment continuer à générer du rendement en prenant un risque limité ? Les fonds flexibles répondent en partie à cette problématique.

Afin de démontrer que les fonds flexibles peuvent être des substitus au fonds en euros, nous avons décidé de construire un portefeuille composé uniquement de fonds flexibles. Pour ce faire, nous nous sommes bien entendu concentrés sur les flexibles prudents qui, rappelons-le, ne s’exposent pas à plus de 50% aux marchés actions. Leur volatilité moyenne est de 5,10% à 5 ans.

Le portefeuille obtenu grâce à notre algorithme de sélection de fonds est composé des 4 fonds suivants :

Sur 10 ans nous obtenons les données suivantes :

 

Perf. Cumulée

Perf. Annualisée

Risque

Sharpe

Perte max

Support euro*

30,89%

2,73%

-

-

-

Portefeuille

65,07%

5,14%

4,12%

1,09

11,93%

* moyenne FFSA

A noter que, pour l’année 2017, les PB n’étant pas encore connus, la performance du support en euro considérée est de 0%.

Sur 10 ans, nous remarquons que le portefeuille obtient des performances largement supérieures à la moyenne FFSA mais au prix d’une volatilité également supérieure.

Rappelons, que la moyenne FFSA a pour l’instant une performance de 0% pour l’année 2017.

Il sera impossible pour l’investisseur de trouver une alternative parfaite au fonds en euros de part sa garanti en capital. L’investisseur doit cependant, prendre conscience, qu’il sera difficile pour le fonds en euro d’obtenir les mêmes performances que par le passé. La seule alternative viable est de mélanger Fonds Euros et Fonds Flexibles. Cette méthode permet d’atteindre les minimums d’unités de comptes définis par l’assureur tout en limitant les risques. L’investisseur doit ainsi accepter de prendre plus de risque afin d’obtenir des rendements au moins équivalents.

Nous avons sélectionné 3 fonds flexibles qui nous semblent etre de bonnes alternatives au fonds en euros. Il s’agit de :

  • Echiquier Patrimoine : Le fonds de la société de La Financière de l’Echiquier a une performance cumulée égale à 17,60% pour une volatilité de 2,45% et une perte max de 5,92%. Ce fonds est celui qui se rapproche le plus des fonds en euros.
  • M&G Optimal Income Fd Eur Ah Acc : Le fonds de M&G a quand a lui une performance cumulée de 25,07% pour une volatilité de 3,22% et une perte max de 6,35%. D’ailleurs l’actif de ce fonds a progressé de 9% entre le 2ème et 3ème trimestre.
  • Epargne Patrimoine C : Le fonds de la société Haas Gestion a une performance cumulée égale à 34,16% pour une volatilité de 4,61% et une perte max de 9,56%. Les performances du fonds sont largement supérerieur à celle de la moyenne catégorie pour une volatilité quasi identique.

La prochaine étude trimestrielle de l’Observatoire de la Gestion Flexible sera disponible courant Janvier 2018, avec des données arrêtées au 31 Décembre 2017.

Vous pouvez télécharger l'étude complète ici.

 

 


Noëlle Vigan et Thomas Langlois ont co-écrit cet article. Noëlle Vigan, CFA, est responsable de l'Observatoire de la Gestion Flexible.

Voir la charte éditoriale
jeudi 18 janvier 2018
  Espace sociétés de gestion


Espace promotionnel
  Info et formations


En continuant de naviguer sur Quantalys, vous acceptez l'utilisation de cookies assurant le bon fonctionnement de nos services. En savoir plus