Les performances passées ne préjugent pas des performances futures, comme les investisseurs devraient le savoir. Chez Quantalys, nous promouvons une démarche de construction de portefeuilles commençant par le choix des classes d’actifs (ce qu’on appelle l’allocation d’actifs) plutôt que par le choix des fonds, qui ne vient qu’à la fin du processus.

Si les performances passées ne présagent pas des performances futures, l’examen du classement passé d’un fonds sur différentes périodes au sein de sa catégorie peut néanmoins être riche d’enseignement et guider l’investisseur dans son choix.

Nous parlons bien de classement, et pas de performance : au sein des classes d’actifs directionnelles (actions et obligations étant les plus importantes dans les portefeuilles des investisseurs), si la classe d’actifs est en baisse, le plus talentueux des gérants sera également en baisse. Notre propos est plutôt de rechercher des fonds régulièrement dans le premier quart de leur catégorie.

Pour ce faire, nous avons choisi quelques catégories directionnelles parmi les plus consultées sur le site Quantalys (voir ici le palmarès des fonds et des catégories les plus consultés en 2012 et là notre palmarès mensuel pour mai 2013), ce qui nous laisse à penser qu’elles sont parmi les plus représentées dans les portefeuilles des investisseurs.

Nous avons ensuite sélectionné les fonds qui, au sein de ces catégories, étaient classés dans le premier quartile en matière de performance tant sur 1, 3 que 5 ans au 30 avril 2013, tout en ayant une volatilité inférieure à celle de la moyenne de la catégorie sur ces 3 périodes. L'analyse est par conséquent restreinte aux parts de fonds ayant au moins 5 ans d'historique au 30 avril 2013.

Nous avons ainsi obtenu ainsi une liste de fonds réguliers dans leurs bonnes performances relatives tout en étant moins risqués que la moyenne de leurs pairs sur plusieurs périodes : aucune période n’est inférieure à 1 an, ce qui n’aurait aucun sens, et la combinaison des 3 périodes permet d’examiner le fonds dans différents régimes de marché.

Nous avions déjà établi un palmarès de ce type avec des données arrêtées au 30 septembre 2011. Vous pouvez retrouver ce palmarès 2011 pour les fonds Actions France, les fonds Actions zone euro, les fonds Actions Europe et les fonds Actions Monde.

La période d'analyse va du 1er mai 2008 au 30 avril 2013.

La première partie de cette article, consacrée aux fonds Actions France, Actions Monde et Flexibles est accessible ici.

Actions zone euro

La famille se compose de quatre catégories, Actions zone euro, Actions zone euro value, Actions zone euro Growth et Actions zone euro Petites et Moyennes Capitalisations.

Comme pour les actions France, nos critères sont beaucoup plus sélectifs qu'il y a deux ans. En 2011, huit fonds y répondaient. En 2013, seulement deux sortent du lot.

Bati Actions Investissement est un fonds de SMA Gestion, la société de gestion du groupe SMABTP, qui gère avant tout les actifs de son groupe. Sur la période analysée, le fonds a enregistré une hausse de 25,29%, soit une performance annualisée de 4,61%, contre -1,27% pour la moyenne de la catégorie Actions zone euro. Sa volatilité annualisée sur la même période, de 20,15%, est inférieure à celle de la catégorie (22,74%).

Noté 5 étoiles Quantalys à fin avril 2013, le fonds est géré par Frédéric Guignard et son actif est légèrement supérieur à 82 millions d'euros au 7 juin 2013. Les frais courants du dernier exercice clos mentionnés dans le DICI en ligne sur le site de la société à la date de rédaction de cet article s'élèvent à 1%, un montant très faible.

Au 30 avril 2013, le portefeuille du fonds comportait 54 valeurs, avec des paris sectoriels très marqués par rapport à son indice de référence, l'Eurostoxx 50. Le taux de rotation, à 16% est faible (il indique qu'une valeur est conservée en moyenne pendant plus de 6 ans). Une gestion non benchmarkée, de long terme, des performances excellentes et des frais très bas, le cocktail idéal. Malheureusement, cette gestion n'est pas aisément accessible.

Sycomore European Growth, géré par Frédéric Ponchon chez Sycomore Asset Management, est en hausse de 0,99% sur la période étudiée, soit une performance annualisée de 0,20% contre -1,27% pour la moyenne de la catégorie Actions zone euro. Sa volatilité annualisée sur la même période, de 18,36%, est inférieure à celle de la catégorie (22,74%).

Les frais courants se sont élevés à 2,02% lors de l'exercice clos le 30 juin 2012. Une commission de surperformance de 4,04% a en outre été perçue, correspondant à 25% de la performance du fonds au-delà de celle de son indicateur de référence, l'euro STOXX 50 dividendes réinvestis. Ce pourcentage de 25% est beaucoup trop élevé à nos yeux : il est encore plus généreux que la rémunération standard des hedge funds, déjà extrêmement favorable au gérant (2% de frais de gestion fixes et 20% de la surperformance), et ce alors qu'il n'est pas nécessaire que la performance du fonds soit positive et qu'il n'y a pas de high water mark. Les actifs du fonds s'élèvent à 83 millions d'euros au 6 juin 2013.

Actions Europe

Fructi Europe Défensives, géré par Suzanne Sellenart chez Natixis AM, enregistre une performance cumulée de 25,14% sur la période, soit 4,59% en annualisé, contre 1,53% pour la moyenne de la catégorie Actions Europe. Ce fonds a des encours de 16,6 millions d'euros au 7 juin 2013 et ses frais courants se sont élevés à 2,15% lors de l'exercice clos en juin 2011.

Threadneedle European Select Fund, géré depuis juillet 2008 par Dave Dudding chez Threadneedle, a réalisé la performance remarquable de 51,62% sur la période, soit 8,68% en annualisé contre 1,53% pour la moyenne de la catégorie Actions Europe. Les frais courants de 1,73%, calculés au 7 mars 2012, sont très raisonnables pour un fonds de cette taille (2,3 milliards d'euros au 30 avril 2013) et de cette qualité.

Uni Global Minimum Variance Europe, géré par Alexei Jourovski d'Unigestion Asset Management, s'efforce de construire un portefeuille minimisant la volatilité. Il y réussi parfaitement, puisque sur la période étudiée, sa volatilité annualisée a été de 16,69%, contre 20,56% pour la moyenne de sa catégorie. Sa performance cumulée s'est élevée à 30,27%, soit 5,43% en annualisé, contre 1,53% pour la catégorie (actions Europe). Ses encours au 31 mars 2013 s'élèvent à 1,86 milliard d'euros et son TER (total expense ratio) à 1,50%. En l'absence de DICI sur le site d'Unigestion, difficile de savoir si ce TER correspond aux frais courants effectivement facturés au fonds.

BL Equities Europe est un excellent fonds encore méconnu en France. Géré par Ivan Bouillot de BLI (Banque de Luxembourg Investments), il a enregistré une performance cumulée de 43,10% sur la période, soit 7,43% en annualisé, contre 1,53% pour la moyenne de la catégorie actions Europe. Au 8 juin 2013, ses encours s'élèvent à 637 millions d'euros et ses frais courants à 1,21% pour l'exercice clos au 31 décembre 2012, un niveau très raisonnable.

Actions Europe Petites et Moyennes Capitalisations

Comgest Growth Mid Caps, géré par Eva Fornadi et Rebecca Kaddoum chez Comgest, a enregistré une performance cumulée de 56,74% sur la période, soit 9,40% en annualisé, contre 3,23% pour la moyenne de la catégorie. Encore assez petit (49 millions d'euros au 6 juin 2013), ce fonds n'a pourtant pas des frais élevés, ses frais courants pour l'exercice clos le 31 décembre 2012 s'étant élevés à 1,66%.

Coup double pour Threadneedle avec Threadneedle European Smaller Companies géré depuis janvier 2013 par Mark Heslop. En hausse de 52,36% sur la période, soit une performance annualisée de 8,78% contre 3,23% pour la moyenne de la catégorie, ce fonds a des encours supérieurs à 1,7 milliard d'euros au 30 avril 2013 et son TER calculé au 7/3/2012 s'élève à 1,72%.

Encore un gérant d'actifs peu connu en France : MFS, dont le fonds MFS Meridian European Smaller Companies, géré par Peter Fruzzetti, enregistre sur la période une performance de 60,50%, soit 9,92% en annualisé, contre 3,23% pour la moyenne de la catégorie. Ses encours sont de 306 millions d'euros au 30 avril 2013 et ses frais courants se sont élevés à 2,05% pour l'exercice clos le 31 juillet 2012.

Actions Europe Growth

Triomphe pour pour la maison Comgest, longtemps perçue avant tout comme un spécialiste des marchés émergents, alors qu'elle gère depuis de nombreuses années des fonds actions européennes, en recherchant des valeurs de croissance.

Le trio composé d'Arnaud Cosserat, Laurent Dobler et Franz Weis gère 3 fonds distingués dans notre palmarès.

Renaissance Europe a enregistré une performance cumulée de 59,75% sur la période, soit 9,82% en annualisé, contre 5,37% pour la catégorie. Les encours du fonds s'élèvent à 1,281 milliard d'euros au 7 juin 2013 et les frais courants de la part se sont élevés à 1,92% sur l'exercice clos fin 2012.

Comgest Growth Europe a enregistré une performance cumulée de 58,94% sur la période, soit 9,58% en annualisé, contre 5,37% pour la catégorie. Les encours du fonds s'élèvent à 206,5 millions d'euros au 7 juin 2013 et les frais courants de la part se sont élevés à 1,58% sur l'exercice clos fin 2012.

Enfin, Comgest Europe (part en Franc Suisse) a enregistré une performance cumulée de 59,43% sur la période, soit 9,77% en  annualisé, contre 5,37% pour la catégorie. Les encours du fonds s'élèvent à près de 121 millions d'euros au 7 juin 2013 et les frais courants de la part se sont élevés à 1,99% sur l'exercice clos fin 2012.

Ces 3 fonds sont ont des performances très proches et des corrélations très élevées, ayant des portefeuilles très similaires.

Actions Europe Value

Revoilà MFS, avec le fonds MFS Meridian European Value, géré par Benjamin Stone. La performance cumulée du fonds sur la période s'est élevée à 37,35%, soit 6,55% en annualisé, contre 0,31% pour la catégorie. Le fonds a des actifs de 1,3 milliard d'euros au 30 avril 2013 et les frais courants de la part se sont élevés à 1,93% lors de l'exercice clos le 31 juillet 2012.

Fonds profilés

Aucun fonds profilé (Prudent, Equilibre, Offensif) ne satisfait à nos critères.

Fonds Actions Pays Emergents Monde

Aucun fonds de cette catégorie de satisfait à nos critères.

Vous pouvez accéder à un fichier csv contenant les données relatives aux fonds de ce palmarès en cliquant ici.

De l'importance des frais

On remarquera que presque tous les fonds distingués affichent un niveau de frais courants très raisonnable. L'ère des frais de gestion à 2,39% (plus commissions de mouvement pouvant faire monter l'addition à plus de 3% de frais hors commission de surperformance éventuelle) nous semble révolue.

Rappelons également que les investisseurs privés détiennent avant tout les fonds dans un contrat d'assurance vie multisupport, au sein duquel des frais supplémentaires allant de 0,5% à 1% par an sont prélevés : dans le pire des cas (celui d'un fonds actions de droit français facturant 3% de frais courants, montant hélas encore trop fréquent logé dans un contrat d'assurance vie prélevant 1% de frais de gestion au titre des unités de compte), le gérant doit atteindre une performance de 4% pour que le client ne perde pas d'argent à la fin de l'année (hors inflation éventuelle). Et si le client veut gagner 4 à 5% sur un placement actions, c'est une performance de 8 à 9% que le gérant doit réaliser : mission délicate.

Moralité : conseillers, surveillez les frais pour le compte de vos clients, ça nous semble faire partie de votre responsabilité fiduciaire.

Ce palmarès ne doit pas s'entendre comme un conseil : le comportement passé d'un fonds peut ne pas être constant dans le futur.

A nos yeux, l'allocation d'actifs prime le choix des fonds et si vous n'êtes pas certain(e) de la capacité d'un gérant à surperformer durablement l'indice de référence de sa classe d'actifs ou avez des doutes sur votre capacité à sélectionner des fonds surperformants, choisissez une option passive (un fonds indiciel ou un ETF), qui vous délivrera la performance de l'indice moins les frais.

Les détenteurs d’une licence Quantalys Pro+ peuvent accéder à un composant du moteur de recherche permettant des recherches par classement en quartile et en décile sur différentes périodes (1 mois, 3 mois, 6 mois, YTD, 1 an, 2 ans, 3 ans, 5 ans, 8 ans et 10 ans). Ces données sont calculées tous les mois et disponibles dans l’onglet Classement des fiches fonds.