Observatoire : étude au 30 juin 2013
Publié le 29/07/2013 - OpportunitéNous
venons de terminer l'étude trimestrielle des fonds de l'Observatoire de la Gestion Flexible arrêtée
au 30 juin 2013.
Pour mémoire, cette étude analyse les 70 fonds de l'Observatoire sous différents angles,
afin d'essayer de distinguer les différents types de comportement quantitatifs
: performance, volatilité, ratio de Sharpe, beta, perte maximum, corrélations.
Les données ci-dessous sont arrêtées au 30 juin 2013.
Performance
La performance s'apprécie sur une durée a minima égale à la durée
d'investissement recommandée dans le prospectus du fonds : dans l'univers de
l'observatoire, cette durée est rarement inférieure à 3 ans. A notre avis, il
convient même de regarder sur 5 ans pour appréhender le comportement des fonds
sur un cycle économique (même si cette notion est moins stable que par le
passé, en raison de la succession de crises rapprochées).
Trois premiers fonds sur 1 an :
Rang |
Fonds |
Perf. 1 an |
1 |
R CLUB C |
24,97% |
2 |
Rouvier Valeurs |
19,36% |
3 |
RP Sélection
Carte Blanche (C) |
19,16% |
Rang |
Fonds |
Perf. ann. 3 ans |
1 |
SEXTANT GRAND
LARGE AC |
11,23% |
2 |
Invesco Balanced-Risk Allocation Fund E |
7,75% |
3 |
CPR Croissance
Réactive P |
7,74% |
Trois premiers fonds sur 5 ans (performance annualisée) :
Rang |
Fonds |
Perf. ann. 5 ans |
1 |
GlobalAllocation-StrategiesPlus
(S) |
7,19% |
2 |
CPR Croissance
Réactive P |
6,95% |
3 |
R CLUB C |
6,88% |
Trois premiers fonds sur 8 ans (performance annualisée) :
Rang |
Fonds |
Perf. ann. 8 ans |
1 |
R Valor C |
7,40% |
2 |
SEXTANT GRAND
LARGE AC |
7,03% |
3 |
Carmignac
Patrimoine A EUR (C) |
6,70% |
Ratio de Sharpe
Le ratio de Sharpe permet de confronter les rendements d'un fonds
avec sa volatilité. Il mesure le rendement obtenu par point de risque pris. Ce
ratio est un indicateur simple mais pertinent dans le cas des fonds flexibles
étant donné qu'il les classe en tenant compte de leur capacité à absorber les
soubresauts du marché tout en créant de la performance. Plus un ratio de Sharpe
est élevé, plus l'équipe de gestion aura su créer de la performance tout en
maîtrisant la volatilité.
Là encore, nous privilégierons
les ratios de Sharpe sur des périodes longues, 5 ans ou plus si possible.
Trois premiers fonds sur 1 an :
Rang |
Fonds |
Sharpe 1 an |
1 |
Sextant Grand
Large AC |
3,61 |
2 |
Apprecio |
2,60 |
3 |
Sycomore Partners
Fund P |
2,32 |
Trois premiers fonds sur 3 ans :
Rang |
Fonds |
Sharpe 3 ans |
1 |
Sextant Grand
Large AC |
1,31 |
2 |
CPR Croissance
Réactive P |
1,04 |
3 |
Invesco Balanced-Risk Allocation Fund E |
0,98 |
Trois premiers fonds sur 5 ans :
Rang |
Fonds |
Sharpe 5 ans |
1 |
CPR Croissance
Réactive P |
0,73 |
2 |
GlobalAllocation-StrategiesPlus
(S) |
0,70 |
3 |
Arty |
0,67 |
Trois premiers fonds sur 8 ans :
Rang |
Fonds |
Sharpe 8 ans |
1 |
Carmignac
Patrimoine A EUR (C) |
0,62 |
2 |
CPR Croissance
Réactive P |
0,38 |
3 |
CCR Opportunités
Monde 50 R |
0,37 |
Parmi les fonds ayant au moins 8 ans d’historique, le top 3 est Sextant Grand Large AC, CPR Croissance Réactive P, et CCR Opportunités Monde 50 R.
Parmi les fonds ayant au moins 5 ans d’historique, on retrouve en
première position le fonds de Haas Gestion, Epargne Patrimoine. Arty et Apprecio complètent
le trio de tête.
Parmi les fonds plus récents, Sycomore Partners Fund P sort
du lot. A voir s’il saura garder de bonnes performances à plus long terme.
Score de volatilité
Nous observons également les
volatilités du fonds sur 1, 3, 5 et 8 ans. Nous avons décidé de calculer un
score de volatilité selon une méthode sans doute très rustique, mais qui nous
semble restituer de façon assez fidèle le profil du risque de chacun des fonds
de l'Observatoire.
Nous avons défini trois plages
de volatilité : la plage 1, strictement inférieure à 7% est la plage dans
laquelle on trouve la plupart des grands indices obligataires (hors émergents
et haut rendement) ; la plage 2, entre 7 et 15% ; la plage 3, strictement
supérieure à 15% (cette dernière plage étant celle de la plupart des marchés
actions). Nous avons ensuite calculé la moyenne des volatilités des différentes
périodes (jusqu'à 4). Cette moyenne a été affectée à l'une des trois plages
décrites ci-dessus.
Nous avons constaté que la
volatilité des fonds sur les différentes périodes était relativement stable.
Bien entendu, ce score a d'autant plus de pertinence que les durées
d'observation sont nombreuses.
Voici les fonds ayant au moins
5 ans d'historique (au minimum trois durées d'observation) dans la plage 1, à
savoir une volatilité assez faible.
Fonds |
1 an |
3 ans |
5 ans |
8 ans |
Moyenne |
Score |
Palatine Absolument A |
3,12% |
3,66% |
3,76% |
3,38% |
3,48% |
Bon |
Seven
Risk Allocation Fund P |
4,33% |
4,20% |
4,57% |
|
4,37% |
Bon |
CCR Opportunités Monde 50 R |
3,56% |
5,00% |
5,03% |
4,16% |
4,44% |
Bon |
Opensfer |
3,46% |
5,17% |
6,05% |
|
4,89% |
Bon |
Epargne Patrimoine C |
4,29% |
4,58% |
6,23% |
|
5,03% |
Bon |
Apprecio |
3,50% |
5,64% |
6,24% |
|
5,13% |
Bon |
Convictions Premium Part P |
5,30% |
5,42% |
5,26% |
4,77% |
5,19% |
Bon |
EdR Patrimoine A |
3,75% |
6,47% |
6,21% |
5,92% |
5,59% |
Bon |
Union Réactif Patrimoine C |
4,42% |
6,10% |
6,27% |
|
5,60% |
Bon |
LCF Multi Réactif 70 |
5,29% |
5,75% |
6,84% |
7,11% |
6,25% |
Bon |
Arty |
4,84% |
6,45% |
7,86% |
|
6,38% |
Bon |
EdR Allocation Patrimoine C |
5,24% |
5,75% |
7,77% |
7,38% |
6,54% |
Bon |
AXA
WF - Optimal Income E (C) |
4,94% |
6,43% |
9,25% |
|
6,87% |
Bon |
Score de perte maximum
Nous avons procédé au
même exercice pour la perte maximum, que nous calculons également sur 1, 3, 5
et 8 ans. Nous avons cette fois-ci procédé de manière relative, en séparant
l'univers des fonds de l'Observatoire en tiers sur les différentes durées de
calcul. Après avoir classé les fonds par ordre décroissant de perte maximum,
les fonds dans le premier tiers ont reçu le score "bon", les fonds
dans le tiers suivant un score "moyen" et les fonds dans le dernier
tiers un score "mauvais". Ces scores s'appliquent bien au
positionnement relatif du fonds au sein de son univers en termes de perte maximum,
en aucune façon à la qualité globale du fonds.
Nom |
1 an |
3 ans |
5 ans |
8 ans |
Score perte
max |
Palatine Absolument A |
2,46% |
6,32% |
6,33% |
6,33% |
Bon |
CCR Opportunités Monde 50 R |
4,10% |
8,58% |
9,59% |
9,95% |
Bon |
Opensfer |
3,00% |
9,75% |
13,02% |
|
Bon |
Epargne Patrimoine C |
5,01% |
8,65% |
14,17% |
|
Bon |
EdR Patrimoine A |
3,81% |
12,60% |
12,60% |
12,60% |
Bon |
Arty |
4,08% |
13,37% |
13,37% |
|
Bon |
AXA
WF - Optimal Income E (C) |
3,38% |
9,33% |
23,64% |
|
Bon |
Union Réactif Patrimoine C |
4,49% |
12,68% |
12,68% |
|
Bon |
Apprecio |
3,77% |
14,66% |
14,66% |
|
Bon |
FS Multigestion Monde |
4,97% |
14,78% |
14,78% |
|
Bon |
Seven
Risk Allocation Fund P |
5,31% |
5,61% |
5,61% |
|
Bon |
Carmignac Patrimoine A EUR (C) |
9,44% |
9,44% |
9,44% |
10,62% |
Bon |
Gaspal Valeurs (C) |
5,96% |
12,74% |
15,09% |
22,31% |
Bon |
BL Global Flexible EUR B |
9,08% |
9,08% |
14,63% |
23,13% |
Bon |
Corrélations
La corrélation entre un
fonds et son marché mesure l'intensité de la relation existant entre la
performance de l'un et celle de l'autre. Ses valeurs vont de -1 (parfaite
corrélation inverse : quand le marché monte, le fonds baisse avec la même
intensité et vice versa) à +1 (parfaite corrélation : quand le marché monte, le
fonds monte avec la même intensité et vice versa).
Une corrélation faible permet
de réduire le risque global du portefeuille. Dans le cas où l’investisseur
souhaite intégrer des fonds flexibles dans son portefeuille, il est donc
désirable, pour réduire le risque, d’utiliser des fonds peu corrélés aux autres
marchés.
Nous avons étudié les
corrélations sur 3 et 5 ans des fonds de l’observatoire par rapport au marché
actions, les corrélations avec les marchés obligataires étant faibles pour
l'ensemble des fonds. Nous avons identifié les fonds les moins corrélés avec le
marché actions sur 3 et 5 ans.
Par convention, nous
considérons que des corrélations inférieures à 0,5 sont peu élevées, que des
corrélations comprises entre 0,5 et 0,8 sont moyennes et que des corrélations
supérieures à 0,8 sont élevées.
Fonds les moins corrélés à 3
ans :
Rang |
Fonds |
Corr. 3 ans |
1 |
Palatine Absolument A |
-0,04 |
2 |
Carmignac Patrimoine A EUR (C) |
0,05 |
3 |
GlobalAllocation-StrategiesPlus (S) |
0,14 |
4 |
CPR Reflex Cible 50 P |
0,18 |
5 |
OFI Prim Kappastocks |
0,20 |
Fonds les moins corrélés à 5 ans :
Rang |
Fonds |
Corr. 5 ans |
1 |
Palatine Absolument A |
-0,14 |
2 |
Carmignac Patrimoine A EUR (C) |
0,17 |
3 |
Seven Risk
Allocation Fund P |
0,28 |
4 |
Alienor Optimal A |
0,45 |
5 |
GlobalAllocation-StrategiesPlus (S) |
0,47 |
Les fonds Palatine Absolument, Carmignac Patrimoine, GlobalAllocation-StrategiesPlus et Seven Risk Allocation Fund P sont très peu corrélés au marché
actions et constituent donc une bonne opportunité de diversification dans un
portefeuille contenant des fonds actions.
Fonds les plus corrélés à 3
ans :
Rang |
Fonds |
Corr. 3 ans |
64 |
Arty |
0,87 |
65 |
LCF Multi Réactif 70 |
0,88 |
66 |
DNCA Evolutif PEA |
0,92 |
Fonds les plus corrélés à 5 ans :
Rang |
Fonds |
Corr. 5 ans |
45 |
CCR Opportunity P |
0,89 |
46 |
R Valor C |
0,89 |
47 |
DNCA Evolutif PEA |
0,90 |
Conclusions
La chute de performance de près
de 10% de Carmignac Patrimoine au
mois de juin illustre la difficulté de gérer un fonds flexible dans des marchés
incertains. Anticiper les baisses n’est pas chose aisée, et, dans cette
approche plus qu’ailleurs, un mauvais choix de gestion peut s’avérer
destructeur.
Faut-il pour autant abandonner la gestion flexible ? Non,
bien sûr, mais il apparaît indispensable de diversifier la poche flexible de
son portefeuille. Et d’être suffisamment patient ! La plupart des fonds
flexibles, et, notamment les plus offensifs, conseille de garder le fonds au
moins 5 ans en portefeuille.
Si on étudie les performances 5 ans glissantes de la catégorie
flexible monde depuis le 1er janvier
2003, on s’aperçoit que dans 27% des cas, la performance a été négative. Et ce
chiffre monte même à 35% si on s’intéresse à la catégorie flexible Europe.
Qu’en est-il des meilleurs fonds flexibles suivant le ratio de
Sharpe, que nous avions repérés à fin juin 2013 ? Sextant Grand Large a
une performance positive à 5 ans dans 95% des cas, CPR Croissance Réactive dans
96% des cas et CCR Opportunités Monde quelle
que soit la période étudiée (100% des cas). Ces trois fonds sont des options
d’investissement intéressantes.
Le fonds CCR Opportunités Monde a également l’avantage d’être peu corrélé au marché actions (0,55 à 8 ans). Cela en fait une excellente opportunité d’investissement.
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