Observatoire : la collecte au 1er trimestre

Publié le 07/04/2014 - Philippe Maupas
DNCA Finance toujours à la fête, les deux fonds Carmignac Gestion toujours à la peine

Après une année boursière 2013 plutôt bonne, à l'exception des émergents (voir ici notre palmarès 2013 des catégories Quantalys, dans lequel le triomphe des actions est sans partage), les investisseurs ont-ils retrouvé le goût du risque durant le premier trimestre 2014 en investissant directement en fonds actions ou dans des fonds flexibles?

Réponse pour les 70 fonds de l'Observatoire de la Gestion Flexible. Notre univers pesait 36,3 milliards à la fin de l'année 2013 : une collecte négative à hauteur de 1,115 milliard et un effet marché positif de 101 millions ont ramené les encours au 31 mars 2014 à 35,3 milliards.

Attention, il manque à ce total les encours d'un des fonds de l'Observatoire, BGF Global Allocation Fund A2 EUR : BlackRock ne nous envoie en effet pas les encours des parts de ses fonds, seulement les encours consolidés de chaque fonds.

Nous verrons plus bas qu'un seul fonds représente plus de 100% de la décollecte de l'univers.

Une performance globalement positive

Seulement 9 fonds de l'Observatoire ont enregistré une performance négative au 4ème trimestre (entre -0,16% et -1,70%), les performances positives allant de +0,14% à +6,67%). Voici les 5 meilleures et 5 moins bonnes performances à titre indicatif, une performance sur une durée de 3 mois n'étant absolument pas significative pour un fonds flexible.

Une collecte positive ou négative sur une part de fonds n'est en aucune façon un signal d'achat ou de vente, et ne préjuge en aucune façon du comportement futur du fonds. Certaines décollectes se font alors que le fonds enregistre d'excellentes performances (l'inverse peut également être vrai).

L'actif de la part d'un fonds à un instant t correspond au nombre de parts multiplié par la valeur liquidative à ce même instant t. Sur une période donnée, l'actif dépend de deux paramètres : l'évolution du nombre de parts d'une part (quand elle est positive la part du fonds a collecté, quand elle est négative la part du fonds a décollecté) et l'effet marché d'autre part (l'évolution de la valeur liquidative de la part du fonds sur la période, quand cette évolution est positive l'effet marché l'est aussi, quand l'évolution est négative, l'effet marché est négatif).

Ainsi, un fonds peut avoir une collecte négative mais connaître une progression de son encours si l'effet marché est positif et supérieur à la décollecte. A l'inverse, un fonds peut collecter mais enregistrer une baisse de son actif si l'effet  marché négatif est supérieur à l'effet de la collecte.

Les chiffres ci-dessous, calculés par Quantalys à partir des données envoyées par les sociétés de gestion, concernent les parts de fonds référencées dans l'Observatoire de la Gestion Flexible. Un fonds peut être constitué de plusieurs parts et les résultats d'une seule part ne préjugent pas de ceux du fonds dans son intégralité. Pour les fonds flexibles ayant plusieurs parts, notre politique est de référencer la part destinée à tous les souscripteurs. Il s'agit généralement (mais pas toujours) de celle ayant les frais de gestion les plus élevés.

Le Top 5 de la collecte

 Top 1 : Eurose

Plus forte collecte au 1er trimestre 2014 pour Eurose, à 469 millions. L'effet marché positif de 92,8 millions a permis à l'actif d'augmenter de plus de 562 millions, à 2,98 milliards. Le fonds de DNCA Finance était déjà en tête de la collecte au dernier trimestre 2013.

 Top 2 : DNCA Evolutif

DNCA Finance a connu un excellent 1er trimestre pour la collecte des ses fonds flexibles, puisqu'on retrouve DNCA Evolutif en 2ème position de notre classement, avec une collecte de 130,7 millions qui, couplée à un effet marché positif de 23,3 millions, a permis à l'encours de cette part d'augmenter de près de 154 millions, à 901,4 millions.

 Top 3 : Nordea Stable Return Fund

Comme au dernier trimestre de l'an dernier, troisième place pour un récent entrant dans l'Observatoire, Nordea Stable Return Fund BP EUR, avec une collecte de 86,2 millions. L'encours total, de 435,54 millions a progressé de 92,8 millions grâce à la collecte et à un effet marché positif à hauteur de 6,6 millions.

 Top 4 : Amundi Patrimoine

Quatrième place pour Amundi Patrimoine avec une collecte de 75,15 millions. L'effet marché a été de 2,07 millions, l'encours s'établit au 31 mars 2014 à plus de 278 millions.

 Top 5 : CPR Croissance Réactive P

Cinquième place pour CPR Croissance Réactive P, avec une collecte de 59 millions. L'effet marché de 2,46 millions a permis à l'actif de progresser de 61,52 millions, à plus de 307 millions

Le Flop 5 de la collecte

 Flop 1 : Carmignac Patrimoine A EUR

Carmignac Gestion ne nous a pas habitués aux dernières places et confirme au premier trimestre 2014 sa contre-performance des 2ème, 3ème et 4ème trimestres 2013, avec deux fonds parmi les 5 ayant enregistré la plus forte décollecte : la palme de la plus forte décollecte revient de nouveau à Carmignac Patrimoine A à -1,76 milliard, accentuée par un effet marché négatif de 184,5 millions qui  fait baisser l'encours de la plus grosse part du plus gros fonds flexible de 1,94 milliard pour un actif total de 20,94 milliards. Vous retrouverez ici notre bilan 2013 de ce fonds et là notre étude sur les fonds flexibles l'ayant battu sur plus de 15 ans au 31/12/2013.

 Flop 2 : Carmignac Emerging Patrimoine A EUR

Carmignac Emerging Patrimoine A enregistre la deuxième plus forte décollecte au premier trimestre 2014, avec 228,08 millions d’euros de rachats qui, combinés à un effet marché toujours négatif (-14,08 millions), font reculer l’actif de plus de 242 millions, soit un recul de 27% sur le trimestre.

 Flop 3 : Invesco Balanced Risk Allocation E

Invesco Balanced-Risk Allocation Fund E (dont vous retrouverez notre analyse ici) enregistre la troisième plus forte décollecte : 132,72 millions de rachat couplés à un effet marché positif de 6,24 millions ont fait baisser l’actif de 126,48 millions, soit une évolution de -16% sur le trimestre.

 Flop 4 : Neuflize Optimum C

Quatrième plus forte décollecte pour Neuflize Optimum avec plus de 51 millions de rachats. Avec 2,5 millions d’effet marché positif, l'actif recule de 48,74 millions (-18% sur le trimestre).

 Flop 5 : BL Global Flexible EUR B

Cinquième plus forte décollecte pour BL Global Flexible EUR B, à -43,31 millions. Un effet marché positif de plus de 25 millions permet de contenir la baisse de l'actif à 18,1 millions d'euros (-2% sur le trimestre). 

Vous accèderez à l'intégralité des résultats du premier trimestre 2014 en cliquant sur ce lien (fichier csv s'ouvrant avec un tableur de type Excel).

Philippe Maupas , CFA, CAIA, CIPM, est co-fondateur de Quantalys et éditorialiste.