Observatoire : étude au 30 juin 2014

Publié le 12/07/2014 - Noëlle Vigan
Les 70 fonds de l'observatoire de la gestion flexible passés au crible

Nous venons de terminer l'étude trimestrielle des fonds de l'Observatoire de la Gestion Flexible  avec des données arrêtées au 30 juin 2014.

Pour mémoire, cette étude analyse les 70 fonds de l'Observatoire sous différents angles, afin d'essayer de distinguer les différents types de comportement quantitatifs : performance, volatilité, ratio de Sharpe, beta, perte maximum, corrélations.

Performance

La performance s'apprécie sur une durée a minima égale à la durée d'investissement recommandée dans le prospectus du fonds : dans l'univers de l'observatoire, cette durée est rarement inférieure à 3 ans. A notre avis, il convient même de regarder sur 5 ans pour appréhender le comportement des fonds sur un cycle économique (même si cette notion est moins stable que par le passé, en raison de la succession de crises rapprochées).

Trois premiers fonds sur 1 an :

Rang Fonds Perf. 1 an
1 R Valor C 31,27%
2 R Club C 27,98%
3 Dorval Convictions PEA A 25,10%

Trois premiers fonds sur 3 ans (performance annualisée) :

Rang Fonds Perf. ann. 3 ans
1 R Valor C 12,11%
2
OFI Prim Kappastocks R (C)
11,75%
3
HMG Rendement
11,59%

 Trois premiers fonds sur 5 ans (performance annualisée) :

Rang Fonds Perf. ann. 5 an
1 R Valor C 17,60%
2 HMG Rendement 17,02%
3 Sextant Grand Large A (C) 17,00%

Trois premiers fonds sur 8 ans (performance annualisée) :

Rang Fonds Perf. ann. 8 ans
1 R Valor C 7,95%
2 R Club C 7,42%
3
Sextant Grand Large A (C)
7,01%

 

Ratio de Sharpe

Le ratio de Sharpe permet de confronter les rendements d'un fonds avec sa volatilité. Il mesure le rendement obtenu par point de risque pris. Ce ratio est un indicateur simple mais pertinent dans le cas des fonds flexibles étant donné qu'il les classe en tenant compte de leur capacité à absorber les soubresauts du marché tout en créant de la performance. Plus un ratio de Sharpe est élevé, plus l'équipe de gestion aura su créer de la performance tout en maîtrisant la volatilité.

Là encore, nous privilégierons les ratios de Sharpe sur des périodes longues, 5 ans ou plus si possible.

Trois premiers fonds sur 1 an :

Rang Fonds Sharpe 1 an
1 HMG Rendement 7,68
2 Sextant Grand Large A (C) 6,27
3
Epargne Patrimoine C
3,61

Trois premiers fonds sur 3 ans :

Rang Fonds Sharpe 3 ans
1
SLF (F) Defensive P
1,74
2 HMG Rendement 1,65
3
Nordea 1 Stable Return Fund BP EUR
1,55

Trois premiers fonds sur 5 ans :

Rang Fonds Sharpe 5 ans
1 HMG Rendement 2,43
2 SLF (F) Defensive P 2,01
3 Sextant Grand Large A (C) 1,96

Trois premiers fonds sur 8 ans :

Rang Fonds Sharpe 8 ans
1
Eurose C
1,00
2 SLF (F) Defensive P 0,68
3 Epargne Patrimoine C 0,57

La palme revient une fois de plus aux deux fonds offensifs HMG Rendement et Sextant Grand Large A (C).  Ces fonds ont des ratios de Sharpe remarquables à 1, 3 et 5 ans.

Dans les fonds un peu plus prudents, SLF (F) Defensive P et Eurose C se distinguent avec de très bons ratios de Sharpe quelle que soit la période considéré. Ils constituent d’ailleurs le duo de tête à 8 ans.

 

Score de volatilité

Nous observons également les volatilités du fonds sur 1, 3, 5 et 8 ans. Nous avons décidé de calculer un score de volatilité selon une méthode sans doute très rustique, mais qui nous semble restituer de façon assez fidèle le profil du risque de chacun des fonds de l'Observatoire.

Nous avons défini trois plages de volatilité : la plage 1, strictement inférieure à 7% est la plage dans laquelle on trouve la plupart des grands indices obligataires (hors émergents et haut rendement) ; la plage 2, entre 7 et 15% ; la plage 3, strictement supérieure à 15% (cette dernière plage étant celle de la plupart des marchés actions). Nous avons ensuite calculé la moyenne des volatilités des différentes périodes (jusqu'à 4). Cette moyenne a été affectée à l'une des trois plages décrites ci-dessus.

Nous avons constaté que la volatilité des fonds sur les différentes périodes était relativement stable. Bien entendu, ce score a d'autant plus de pertinence que les durées d'observation sont nombreuses.

Voici les fonds ayant au moins 5 ans d'historique (au minimum trois durées d'observation) dans la plage 1, à savoir une volatilité assez faible.

Fonds 1 an 3 ans 5 ans 8 ans Moyenne Score
Diamant Bleu LFP P 2,02% 2,95% 2,58%   2,52% Bon
CPR Reflex Cible 50 P 2,15% 2,09% 3,56%   2,60% Bon
Palatine Absolument A 2,55% 3,53% 3,50% 3,41% 3,25% Bon
CCR Flex Patrimoine R 3,80% 3,72% 4,13%   3,88% Bon
AFER Patrimoine 2,63% 4,66% 4,34% 4,28% 3,98% Bon
FCOM Diversifié Vol 4 P 4,21% 3,75% 4,43%   4,13% Bon
Groupama FP Flexible Allocation I 3,39% 4,56% 4,67%   4,21% Bon
Eurose C 3,95% 4,89% 4,20% 3,91% 4,24% Bon
CCR Opportunités Monde 50 R 3,23% 4,73% 4,80% 4,23% 4,25% Bon
Epargne Patrimoine C 2,99% 4,55% 4,52% 5,78% 4,46% Bon
Seven Risk Allocation Fund P 4,81% 4,35% 4,81%   4,66% Bon
Nordea 1 Stable Return Fund BP EUR 3,33% 4,55% 4,69% 6,16% 4,68% Bon
CPR Reflex Cible 100 P 3,99% 3,63% 6,68%   4,77% Bon
SLF (F) Defensive P 4,41% 5,37% 4,78% 4,88% 4,86% Bon
Apprecio 3,35% 5,70% 5,01% 5,65% 4,93% Bon
Convictions Premium Part P 4,39% 5,42% 5,32% 4,68% 4,95% Bon
OFI Palmares Flex 3,18% 6,60% 6,03%   5,27% Bon
OFI Optimum 3,44% 6,78% 6,26%   5,49% Bon
ARTY C 3,90% 6,38% 6,32%   5,53% Bon
Union Réactif Patrimoine C 4,57% 5,66% 6,33% 5,71% 5,57% Bon
EdR Patrimoine A 4,74% 6,38% 6,42% 5,69% 5,81% Bon
BL Global Flexible EUR B 5,16% 6,38% 5,94% 7,24% 6,18% Bon
HMG Rendement 2,37% 6,85% 6,84% 8,68% 6,19% Bon
Neuflize Optimum C 4,37% 6,23% 6,38% 8,70% 6,42% Bon
AXA WF Optimal Income E (C) 4,58% 5,91% 7,69% 8,29% 6,62% Bon
GlobalAllocation-StrategiesPlus (S) 5,68% 7,29% 7,19%   6,72% Bon
ACATIS Gané Value Event Fonds UI A 4,64% 7,82% 7,85%   6,77% Bon
Oddo Patrimoine A 5,29% 6,95% 8,10%   6,78% Bon
Gaspal Patrimoine R 5,70% 6,96% 7,56% 7,69% 6,98% Bon
Sinval 4,08% 4,84% 7,87% 11,17% 6,99% Bon


Score de perte maximum


Nous avons procédé au même exercice pour la perte maximum, que nous calculons également sur 1, 3, 5 et 8 ans. Nous avons cette fois-ci procédé de manière relative, en séparant l'univers des fonds de l'Observatoire en tiers sur les différentes durées de calcul. Après avoir classé les fonds par ordre décroissant de perte maximum, les fonds dans le premier tiers ont reçu le score "bon", les fonds dans le tiers suivant un score "moyen" et les fonds dans le dernier tiers un score "mauvais".

Ces scores s'appliquent bien au positionnement relatif du fonds au sein de son univers en termes de perte maximum, en aucune façon à la qualité globale du fonds.

Fonds 1 ans 3 ans 5 ans 8 ans Score
Nordea 1 Stable Return Fund BP EUR 2,24% 4,49% 4,58% 17,52% Bon
Eurose C 1,45% 6,67% 6,92% 8,09% Bon
Palatine Absolument A 2,16% 5,45% 6,33% 6,33% Bon
CCR Opportunités Monde 50 R 2,01% 8,13% 8,58% 9,95% Bon
CPR Reflex Cible 50 P 1,36% 2,66% 6,71%   Bon
Diamant Bleu LFP P 0,87% 7,16% 7,64%   Bon
AFER Patrimoine 1,24% 9,20% 9,88% 13,21% Bon
SLF (F) Defensive P 2,70% 6,43% 6,43% 18,22% Bon
Epargne Patrimoine C 1,27% 7,39% 8,65% 24,84% Bon
Seven Risk Allocation Fund P 2,69% 5,32% 5,61%   Bon
CCR Flex Patrimoine R 2,57% 6,64% 7,77%   Bon
FCOM Diversifié Vol 4 P 2,88% 5,69% 5,69%   Bon
Union Réactif Patrimoine C 2,25% 10,61% 12,68% 12,68% Bon
Convictions Premium Part P 2,41% 12,70% 15,92% 15,92% Bon
Apprecio 1,81% 14,08% 14,66% 19,31% Bon
AXA WF Optimal Income E (C) 2,93% 7,84% 9,33% 29,50% Bon
Sinval 1,80% 5,29% 7,48% 38,08% Bon

 

Corrélations

La corrélation entre un fonds et son marché mesure l'intensité de la relation existant entre la performance de l'un et celle de l'autre. Ses valeurs vont de -1 (parfaite corrélation inverse : quand le marché monte, le fonds baisse avec la même intensité et vice versa) à +1 (parfaite corrélation : quand le marché monte, le fonds monte avec la même intensité et vice versa).

Une corrélation faible permet de réduire le risque global du portefeuille. Dans le cas où l’investisseur souhaite intégrer des fonds flexibles dans son portefeuille, il est donc désirable, pour réduire le risque, d’utiliser des fonds peu corrélés aux autres marchés.

Nous avons étudié les corrélations sur 3 et 5 ans des fonds de l’observatoire par rapport au marché actions, les corrélations avec les marchés obligataires étant faibles pour l'ensemble des fonds. Nous avons identifié les fonds les moins corrélés avec le marché actions sur 3 et 5 ans.

Par convention, nous considérons que des corrélations inférieures à 0,5 sont peu élevées, que des corrélations comprises entre 0,5 et 0,8 sont moyennes et que des corrélations supérieures à 0,8 sont élevées.

Fonds les moins corrélés à 3 ans :

Rang Fonds Corr. 3 ans
1 Palatine Absolument A 0,01
2 Carmignac Patrimoine A EUR acc 0,12
3 GlobalAllocation-StrategiesPlus (S) 0,13
4 OFI Prim Kappastocks R (C) 0,20
5 CPR Reflex Cible 50 P 0,24

 

Fonds les moins corrélés à 5 ans :

Rang Fonds Corr. 5 ans
1 Palatine Absolument A 0,05
2 Carmignac Patrimoine A EUR acc 0,19
3 GlobalAllocation-StrategiesPlus (S) 0,29
4 Neuflize Optimum C 0,35
5 CPR Reflex Cible 50 P 0,39

Les fonds Palatine AbsolumentCarmignac PatrimoineGlobalAllocation-StrategiesPlusNeuflize Optimum CCPR Reflex Cible 100 PNeuflize Global (C)CPR Reflex Cible 50 P et OFI Prim Kappastocks R (C) sont très peu corrélés au marché actions et constituent donc une bonne opportunité de diversification dans un portefeuille contenant des fonds actions.

A l'autre extrémité, certains fonds dit flexibles sont très fortement corrélés au marché actions et ne permettent pas de diversifier un portefeuille. C'est par exemple le cas de DNCA Evolutif PEA qui a des corrélations supérieures ou égales à 0,9 avec l'indice MSCI Europe tant à 3 ans qu'à 5 ans.


Fonds les plus corrélés à 3 ans :

Rang Fonds Corr. 3 ans
65 M&G Dynamic Allocation Fund EURA (C) 0,89
66 Russell Multi-Asset Growth Strat Eur I B 0,89
67 DNCA Evolutif PEA 0,93

 

Fonds les plus corrélés à 5 ans :

Rang Fonds Corr. 5 ans
57 BBM V-Flex AC 0,88
58 ARTY C 0,90
59 DNCA Evolutif PEA 0,92


Conclusions

HMG Rendement et Sextant Grand Large sont à nouveau les grands gagnants de cette étude. Tous deux se sont appréciés de 17% par an sur les 5 dernières années tout en maîtrisant leur volatilité. Il s’agit toutefois de fonds agressifs à conseillers aux investisseurs les plus offensifs.

Si vous recherchez des options plus prudentes, SLF (F) Defensive P et Eurose sont faits pour vous. Tous deux ont enregistré de bonnes performances ces dernières années et leurs pertes maximum se sont avérées beaucoup plus faibles.

Et ce ne sont pas les seules options intéressantes. A 5 ans, sept autres fonds ont un très bon ratio performance / volatilité. Ils s‘agit de Epargne Patrimoine C, Nordea 1 Stable Return Fund, CPR Croissance Réactive, Acatis Gané Value Event Fonds, GlobalAllocation-StrategiesPlus (GASP), Arty et Sinval.

Parmi ces fonds, lequel choisir ? Nous l’avons déjà vu, le produit miracle n’existe pas. Miser sur un seul fonds flexible est un pari risqué. Pour bien diversifier la poche flexible de son portefeuille, il est important d’étudier les corrélations des fonds entre eux.

Nous présentons ci-dessous les corrélations à 5 ans des onze fonds que nous avons repérés. En vert, les combinaisons les plus décorrélantes. Si certaines apportent peu de diversification - Arty associé à Eurose par exemple - d’autres, s’avèrent très décorrélantes - GlobalAllocation-StrategiesPlus (GASP) combiné à Acatis Gané Value Event Fonds par exemple. Et ce ne sont pas les seuls, les possibilités sont nombreuses, il ne vous reste plus qu’à faire votre choix !

   

1

2

3

4

5

6

7

8

9

10

11

1

HMG Rendement

 

0,39

0,83

0,70

0,83

0,51

0,44

0,69

0,09

0,75

0,44

2

SLF (F) Defensive

0,39

 

0,31

0,61

0,58

0,75

0,65

0,54

0,49

0,61

0,44

3

Sextant Grand Large

0,83

0,31

 

0,63

0,77

0,47

0,41

0,62

0,11

0,72

0,47

4

Eurose C

0,70

0,61

0,63

 

0,88

0,73

0,57

0,69

0,21

0,91

0,45

5

Epargne Patrimoine

0,83

0,58

0,77

0,88

 

0,72

0,59

0,73

0,28

0,90

0,57

6

Nordea Stable Ret.

0,51

0,75

0,47

0,73

0,72

 

0,70

0,70

0,36

0,76

0,61

7

CPR Crois. Réactive

0,44

0,65

0,41

0,57

0,59

0,70

 

0,63

0,54

0,67

0,74

8

ACATIS Gané Value

0,69

0,54

0,62

0,69

0,73

0,70

0,63

 

0,21

0,82

0,63

9

GASP

0,09

0,49

0,11

0,21

0,28

0,36

0,54

0,21

 

0,29

0,40

10

ARTY C

0,75

0,61

0,72

0,91

0,90

0,76

0,67

0,82

0,29

 

0,63

11

Sinval

0,44

0,44

0,47

0,45

0,57

0,61

0,74

0,63

0,40

0,63

 

 

Vous pouvez télécharger l'étude complète ici.

Noëlle Vigan , CFA, est responsable de l'Observatoire de la Gestion Flexible.