Observatoire : la collecte au 3ème trimestre

Publié le 23/10/2014 - Philippe Maupas
Nordea Stable Return Fund prend la tête, devant Eurose et Amundi Patrimoine

Pas de répit sur les marchés en 2014 : le 3ème trimestre a été très médiocre pour les actions européennes, avec une correction massive. Le retour de la volatilité sur les marchés actions ne va pas redonner aux investisseurs le goût du risque directionnel. Dans ce contexte turbulent, les fonds flexibles, dont la promesse est d'éviter une partie des baisses, ont-ils collecté ?

Réponse pour les 70 fonds de l'Observatoire de la Gestion Flexible. Notre univers (voir ici les récentes entrées et sorties dans l'Observatoire) pesait  36,7 milliards à la fin du deuxième trimestre 2014 : une collecte nette de 671 millions et un effet marché positif de 804 millions ont permis aux encours au 30 septembre 2014 d'augmenter de plus de 1,4 milliard pour atteindre 38,2 milliards.

Attention, il manque à ce total les encours de 2 fonds de l'Observatoire, BGF Global Allocation Fund A2 EUR et Franklin Global Fundamental Strategies : BlackRock et Franklin Templeton ne nous envoient en effet pas les encours des parts de leurs fonds, seulement les encours consolidés de chaque fonds.

 

Une grande dispersion dans les performances

39 fonds de l'Observatoire ont enregistré une performance négative au 3ème trimestre (entre -0,02% et -16,17%), 31 fonds ont enregistré une performance positive (entre +0,24% à +11,87%).

Voici à titre indicatif les 5 meilleures et 5 moins bonnes performances, une performance sur une durée de 3 mois n'étant absolument pas significative pour un fonds flexible.

Une collecte positive ou négative sur une part de fonds n'est en aucune façon un signal d'achat ou de vente, et ne préjuge en aucune façon du comportement futur du fonds. Certaines décollectes se font alors que le fonds enregistre d'excellentes performances (l'inverse peut également être vrai).

L'actif de la part d'un fonds à un instant t correspond au nombre de parts multiplié par la valeur liquidative à ce même instant t. Sur une période donnée, l'actif dépend de deux paramètres : l'évolution du nombre de parts d'une part (quand elle est positive la part du fonds a collecté, quand elle est négative la part du fonds a décollecté) et l'effet marché d'autre part (l'évolution de la valeur liquidative de la part du fonds sur la période, quand cette évolution est positive l'effet marché l'est aussi, quand l'évolution est négative, l'effet marché est négatif).

Ainsi, un fonds peut avoir une collecte négative mais connaître une progression de son encours si l'effet marché est positif et supérieur à la décollecte. A l'inverse, un fonds peut collecter mais enregistrer une baisse de son actif si l'effet  marché négatif est supérieur à l'effet de la collecte.

Les chiffres ci-dessous, calculés par Quantalys à partir des données envoyées par les sociétés de gestion, concernent les parts de fonds référencées dans l'Observatoire de la Gestion Flexible. Un fonds peut être constitué de plusieurs parts et les résultats d'une seule part ne préjugent pas de ceux du fonds dans son intégralité. Pour les fonds flexibles ayant plusieurs parts, notre politique est de référencer la part destinée à tous les souscripteurs. Il s'agit généralement (mais pas toujours) de celle ayant les frais de gestion les plus élevés.

 

Le Top 5 de la collecte

 Top 1 : Nordea Stable Return Fund

Nordea Stable Return Fund BP EUR prend la première place de notre classement au 3ème trimestre avec une collecte de 286,75 millions. L'encours total de 892,5 millions a progressé de 305 millions grâce à la collecte et à un effet marché positif à hauteur de 18,3 millions. Trimestre après trimestre, ce fonds flexible confirme la pertinence de son approche et la régularité de ses performances et les investisseurs l'ont enfin remarqué. Les encours ont augmenté de 52% d'un trimestre à l'autre.

 

 Top 2 : Eurose

Deuxième plus forte collecte au 3ème trimestre 2014 pour Eurose, à 196,5 millions. L'effet marché négatif de  50,3 millions a permis à l'actif d'augmenter de près de  146 millions, à 3,66 milliards. Le fonds de DNCA Finance était en tête de la collecte du dernier trimestre 2013 à la fin du deuxième trimestre 2014 et sa progression a fortement ralenti (+4%)
 

 Top 3 : Amundi Patrimoine

Près de 180 millions d'euros de collecte pour Amundi Patrimoine, le flexible d'Amundi lancé en février 2012. L'effet marché positif de 6,8 millions permet à l'encours d'atteindre 671,2 millions d'euros, en hausse de 38% par rapport au trimestre précédent.

 

 Top 4 : 

Plus de 80 millions d'euros de collecte pour le flexible de M&G, M&G Dynamic Allocation Fund, avec un effet marché positif de 6,8 millions qui amènent l'encours à 466,4 millions d'euros (+23%).

 

 Top 5 : CPR Croissance Réactive

Cinquième place pour CPR Croissance Réactive, le très constant et solide flexible de CPR AM, avec une collecte de plus de 70 millions. L'effet marché a été de 15,6 millions, l'encours s'établit au 30 septembre 2014 à 435,4 millionsen progression de 23%.

 

 

Le Flop 5 de la collecte

Le Flop 5 a peu changé par rapport au premier trimestre : les contre-performances, ponctuelles ou plus durables, se paient cash, y compris pour les gérants stars et les grandes sociétés de gestion.

 Flop 1 : Carmignac Patrimoine A EUR

Carmignac Gestion ne nous avait pas habitués aux dernières places mais confirme au troisième trimestre 2014 sa contre-performance des 2ème, 3ème et 4ème trimestres 2013 et des deux premiers trimestres 2014, avec deux fonds parmi les 5 ayant enregistré la plus forte décollecte.

La palme de la plus forte décollecte revient de nouveau à Carmignac Patrimoine A à -421,9 millions, Un fort effet marché positif de 785,3 millions fait plus que compenser la décollecte et permet à l'encours de la plus grosse part du plus gros fonds flexible de remonter de 363,4 millions (+2%),  pour un actif total de 20,08 milliards.

Vous retrouverez ici notre bilan 2013 de ce fonds, là notre étude sur les fonds flexibles l'ayant battu sur plus de 15 ans au 31/12/2013 et là notre récente comparaison avec Eurose.

 

 Flop 2 : Groupama FP Flexible Allocation I

Après avoir longtemps figuré dans les meilleures collectes des fonds de l'Observatoire, le flexible de Groupama AM, Groupama FP Flexible Allocation I, pointe en queue de classement. Deuxième plus forte décollecte (67,9 millions d'euros), effet marché négatif à hauteur de 5 millions : ses encours baissent de près de 73 millions (-8%), à 812,2 millions.

 

 Flop 3 : Carmignac Emerging Patrimoine A EUR

Carmignac Emerging Patrimoine A enregistre la troisième plus forte décollecte du troisième trimestre 2014, avec 22 millions d’euros de rachats qui, combinés à un effet marché positif (+22,9 millions), permettent à l’actif de progresser de 937 000 euros, à 629,1 millions.

 

 Flop 4 : Neuflize Optimum C

Comme au trimestre dernier, quatrième plus forte décollecte pour Neuflize Optimum avec plus de 20 millions de rachats. Avec un effet marché négatif à hauteur de 1,78 million, l'actif recule de 22,2 millions à 171 millions.

 

 Flop 5 : Rouvier Valeurs

Cinquième plus forte décollecte pour Rouvier Valeurs, que l'on ne s'attendait pas à retrouver dans cet anti-palmarès, à -11,4 millions. Un effet marché positif de plus de 2,5  millions permet à l'actif de ne diminuer que de 8,8 millions d'euros (-2%), à près de 536,8 millions

 

Vous accèderez à l'intégralité des résultats du troisième trimestre 2014 en cliquant sur ce lien (fichier csv s'ouvrant avec un tableur de type Excel).

Philippe Maupas , CFA, CAIA, CIPM, est co-fondateur de Quantalys et éditorialiste.