Observatoire : la collecte au T4 2014

Publié le 26/01/2015 - Philippe Maupas
Nordea Stable Return Fund en tête de la collecte, devant Ethna Aktiv et First Eagle Amundi Int'l

Le 4ème trimestre a été médiocre pour les actions européennes. Couplée à une situation géopolitique très incertaine (Ukraine et Moyen-Orient), la volatilité sur les marchés actions européens n'est pas de nature à redonner le goût du risque aux investisseurs. Dans ce contexte turbulent, les fonds flexibles, dont la promesse est d'éviter une partie des baisses, ont-ils collecté ?

Réponse pour les 70 fonds de l'Observatoire de la Gestion Flexible. Notre univers (voir ici les récentes entrées et sorties dans l'Observatoire) pesait  41,3 milliards à la fin du troisième trimestre 2014 : une collecte nette de 1,8 millard et un effet marché positif de 767 millions ont permis aux encours au 31 décembre 2014 d'augmenter de plus de 2,5 milliards pour atteindre 43,8 milliards.

Attention, il manque à ce total les encours de 2 fonds de l'Observatoire, BGF Global Allocation Fund A2 EUR et Franklin Global Fundamental Strategies : BlackRock et Franklin Templeton ne nous envoient en effet pas les encours des parts de leurs fonds, seulement les encours consolidés de chaque fonds.

Une grande dispersion dans les performances

21 fonds de l'Observatoire ont enregistré une performance négative au 4ème trimestre (pire performance -5,35%), 49 fonds ont enregistré une performance positive (meilleure performance +7,88%).

Voici à titre indicatif les 5 meilleures et 5 moins bonnes performances, une performance sur une durée de 3 mois n'étant absolument pas significative pour un fonds flexible.

Une collecte positive ou négative sur une part de fonds n'est en aucune façon un signal d'achat ou de vente, et ne préjuge en aucune façon du comportement futur du fonds. Certaines décollectes se font alors que le fonds enregistre d'excellentes performances (l'inverse peut également être vrai).

L'actif de la part d'un fonds à un instant t correspond au nombre de parts multiplié par la valeur liquidative à ce même instant t. Sur une période donnée, l'actif dépend de deux paramètres : l'évolution du nombre de parts d'une part (quand elle est positive la part du fonds a collecté, quand elle est négative la part du fonds a décollecté) et l'effet marché d'autre part (l'évolution de la valeur liquidative de la part du fonds sur la période, quand cette évolution est positive l'effet marché l'est aussi, quand l'évolution est négative, l'effet marché est négatif).

Ainsi, un fonds peut avoir une collecte négative mais connaître une progression de son encours si l'effet marché est positif et supérieur à la décollecte. A l'inverse, un fonds peut collecter mais enregistrer une baisse de son actif si l'effet  marché négatif est supérieur à l'effet de la collecte.

Les chiffres ci-dessous, calculés par Quantalys à partir des données envoyées par les sociétés de gestion, concernent les parts de fonds référencées dans l'Observatoire de la Gestion Flexible. Un fonds peut être constitué de plusieurs parts et les résultats d'une seule part ne préjugent pas de ceux du fonds dans son intégralité. Pour les fonds flexibles ayant plusieurs parts, notre politique est de référencer la part destinée à tous les souscripteurs. Il s'agit généralement (mais pas toujours) de celle ayant les frais de gestion les plus élevés.

 

Le Top 3 de la collecte

 Top 1 : Nordea Stable Return Fund

Nordea Stable Return Fund BP EUR conserve la première place de notre classement au 4ème trimestre conquise le trimestre précédent avec une collecte de 600 millions. L'encours de 1,5 milliard en fin d'année a progressé de  634 millions grâce à la collecte et à un effet marché positif à hauteur de 35 millions. Trimestre après trimestre, ce fonds flexible confirme la pertinence de son approche et la régularité de ses performances. Les encours de la part ont augmenté de 71% d'un trimestre à l'autre.

 

 

 Top 2 : Ethna Aktiv

Deuxième plus forte collecte au 4ème trimestre 2014 pour Ethna Aktiv, un nouveau venu dans l'Observatoire encore peu connu, mais qui devrait trouver sa place dans les portefeuilles des investisseurs en France, à 435 millions. L'effet marché positif de 78,3 millions a permis à l'actif de la part d'augmenter de près de  513,4 millions, à 3,27 milliards, soit une augmentation de 19%.
 
 

 Top 3 : First Eagle Amundi International

Plus de 221 millions d'euros de collecte pour First Eagle Amundi International, le flexible distribué par Amundi et géré depuis les Etats-Unis par First Eagle Investment Management. L'effet marché positif de 27,7 millions permet à l'encours de la part d'atteindre 678 millions d'euros, en hausse de 58% par rapport au trimestre précédent.

 

 

Le Flop 3 de la collecte

Carmignac Patrimoine et Carmignac Emerging Patrimoine ne sont plus aux derniers places. Si le flexible émergent est toujours en décollecte, le vaisseau amiral s'est remis à collecter au dernier trimestre. Surprise, c'est ... Eurose qui prend la place peu enviable de la part ayant le plus décollecté (notre analyse comparative de Carmignac Patrimoine et Eurose est ici).
 

 Flop 1 : Eurose

La star de la collecte en 2014 a connu un dernier trimestre peu brillant, avec une décollecte de 126 millions. L'effet marché positif de 24 millions permet de limiter la baisse de l'actif d'Eurose à 102 millions, soit une évolution de -3%. La performance d'Eurose était de 3,48% depuis le début de l'année au 30 septembre 2014,  là où Carmignac Patrimoine A € était à 6,01%.

 

 Flop 2 : DNCA Evolutif

Mauvais trimestre pour DNCA Finance, puisque DNCA Evolutif, un flexible plus offensif qu'Eurose, a enregistré la 2ème plus forte décollecte, à près de 97 millions. L'effet marché négatif à hauteur de 5 millions a ramené l'actif  à 957,4 millions, soit une baisse de 10%.

 

 Flop 3 : Ginjer Actifs 360 A

Ginjer Actifs 360 A enregistre la troisième plus forte décollecte du dernier trimestre 2014, avec 33 millions d’euros de rachats qui, combinés à un effet marché négatif (-4,9 millions), font baisser l’actif de 26%, à 108 millions.

 

Vous accèderez à l'intégralité des résultats du quatrième trimestre 2014 en cliquant sur ce lien (fichier csv s'ouvrant avec un tableur de type Excel). L'outil Quantalys Actifs vous permet de suivre la collecte des fonds de notre base de données.

Philippe Maupas , CFA, CAIA, CIPM, est co-fondateur de Quantalys et éditorialiste.