Observatoire : étude au 31 mars 2013
Publié le 15/05/2013 - Noëlle ViganNous venons de terminer l'étude trimestrielle des fonds de l'Observatoire de la Gestion Flexible arrêtée au 31 mars 2013.
Pour mémoire, cette étude analyse les 70 fonds de l'Observatoire sous différents angles, afin d'essayer de distinguer les différents types de comportement quantitatifs : performance, volatilité, ratio de Sharpe, beta, perte maximum, corrélations.
Les données ci-dessous sont arrêtées au 31 mars 2013.
Performance
La performance s'apprécie sur une durée a minima égale à la durée d'investissement recommandée dans le prospectus du fonds : dans l'univers de l'observatoire, cette durée est rarement inférieure à 3 ans. A notre avis, il convient même de regarder sur 5 ans pour appréhender le comportement des fonds sur un cycle économique (même si cette notion est moins stable que par le passé, en raison de la succession de crises rapprochées).
Trois premiers fonds sur 1 an :
Rang |
Fonds |
Perf. 1 an |
1 |
Rouvier Valeurs |
16,77% |
2 |
Harmonis Réactif |
12,68% |
3 |
R CLUB C |
11,81% |
Trois premiers fonds sur 3 ans (performance annualisée) :
Rang |
Fonds |
Perf. ann. 3 ans |
1 |
Invesco Balanced-Risk Allocation Fund E |
10,35% |
2 |
Sextant Grand Large A |
9,72% |
3 |
GlobalAllocation-StrategiesPlus (S) |
9,65% |
Trois premiers fonds sur 5 ans (performance annualisée) :
Rang |
Fonds |
Perf. ann. 5 ans |
1 |
Carmignac Patrimoine A EUR(C) |
7,08% |
2 |
CPR Croissance Réactive P |
6,57% |
3 |
Sextant Grand Large A |
6,34% |
Trois premiers fonds sur 8 ans (performance annualisée) :
Rang |
Fonds |
Perf. ann. 8 ans |
1 |
R Valor C |
9,14% |
2 |
Carmignac Patrimoine A EUR(C) |
7,80% |
3 |
Sextant Grand Large A |
7,09% |
Ratio de Sharpe
Le ratio de Sharpe permet de confronter les rendements d'un fonds avec sa volatilité. Il mesure le rendement obtenu par point de risque pris. Ce ratio est un indicateur simple mais pertinent dans le cas des fonds flexibles étant donné qu'il les classe en tenant compte de leur capacité à absorber les soubresauts du marché tout en créant de la performance. Plus un ratio de Sharpe est élevé, plus l'équipe de gestion aura su créer de la performance tout en maîtrisant la volatilité.
Là encore, nous privilégierons les ratios de Sharpe sur des périodes longues, 5 ans ou plus si possible.
Trois premiers fonds sur 1 an :
Rang |
Fonds |
Sharpe 1 an |
1 |
Groupama FP Flexible Allocation I |
3,05 |
2 |
FCOM Diversifié Vol 4 P |
2,69 |
3 |
Apprecio |
2,66 |
Rang |
Fonds |
Sharpe 3 an |
1 |
Invesco Balanced-Risk Allocation Fund E |
1,33 |
2 |
GlobalAllocation-StrategiesPlus (S) |
1,28 |
3 |
CPR Croissance Réactive P |
1,09 |
Trois premiers fonds sur 5 ans :
Rang |
Fonds |
Sharpe 5 an |
1 |
Carmignac Patrimoine A EUR(C) |
0,80 |
2 |
CPR Croissance Réactive P |
0,67 |
3 |
Epargne Patrimoine |
0,60 |
Trois premiers fonds sur 8 ans :
Rang |
Fonds |
Sharpe 8 an |
1 |
Carmignac Patrimoine A EUR(C) |
0,77 |
2 |
CPR Croissance Réactive P |
0,47 |
3 |
Convictions Premium Part P |
0,44 |
Parmi les fonds ayant au moins 8 ans d’historique, le top 3 est CPR Croissance Réactive P, Sextant Grand Large AC et Sinval.
Parmi les fonds ayant au moins 5 ans d’historique, on retrouve en première position le fonds de CPR Asset Management, CPR Croissance Réactive P. Epargne Patrimoine et Apprecio complètent le trio de tête.
Score de volatilité
Nous observons également les volatilités du fonds sur 1, 3, 5 et 8 ans. Nous avons décidé de calculer un score de volatilité selon une méthode sans doute très rustique, mais qui nous semble restituer de façon assez fidèle le profil du risque de chacun des fonds de l'Observatoire.
Nous avons défini trois plages de volatilité : la plage 1, strictement inférieure à 7% est la plage dans laquelle on trouve la plupart des grands indices obligataires (hors émergents et haut rendement) ; la plage 2, entre 7 et 15% ; la plage 3, strictement supérieure à 15% (cette dernière plage étant celle de la plupart des marchés actions). Nous avons ensuite calculé la moyenne des volatilités des différentes périodes (jusqu'à 4). Cette moyenne a été affectée à l'une des trois plages décrites ci-dessus.
Nous avons constaté que la volatilité des fonds sur les différentes périodes était relativement stable. Bien entendu, ce score a d'autant plus de pertinence que les durées d'observation sont nombreuses.
Voici les fonds ayant au moins 5 ans d'historique (au minimum trois durées d'observation) dans la plage 1, à savoir une volatilité assez faible.
Fonds |
1 an |
3 ans |
5 ans |
8 ans |
Moyenne |
Score |
Palatine Absolument A |
2,96% |
3,80% |
3,72% |
3,61% |
3,52% |
Bon |
Seven Risk Allocation Fund P |
3,28% |
4,16% |
4,39% |
|
3,94% |
Bon |
CCR Opportunités Monde 50 R |
2,78% |
5,23% |
4,91% |
|
4,31% |
Bon |
Convictions Premium Part P |
3,72% |
5,22% |
4,95% |
4,64% |
4,63% |
Bon |
Epargne Patrimoine |
3,64% |
4,73% |
6,26% |
|
4,88% |
Bon |
Opensfer |
3,28% |
5,52% |
6,09% |
|
4,96% |
Bon |
Apprecio |
3,20% |
5,77% |
6,30% |
|
5,09% |
Bon |
Union Réactif Patrimoine C |
3,85% |
7,16% |
6,15% |
|
5,72% |
Bon |
EdR Patrimoine A |
4,70% |
7,25% |
6,12% |
5,97% |
6,01% |
Bon |
LCF Multi Réactif 70 |
4,48% |
6,06% |
6,79% |
7,07% |
6,10% |
Bon |
EdR Allocation Patrimoine C |
4,48% |
6,50% |
7,76% |
7,31% |
6,51% |
Bon |
BL Global Flexible EUR B | 6,28% | 6,50% | 7,68% |
Score de perte maximum
Nous avons procédé au même exercice pour la perte maximum, que nous calculons également sur 1, 3, 5 et 8 ans. Nous avons cette fois-ci procédé de manière relative, en séparant l'univers des fonds de l'Observatoire en tiers sur les différentes durées de calcul. Après avoir classé les fonds par ordre décroissant de perte maximum, les fonds dans le premier tiers ont reçu le score "bon", les fonds dans le tiers suivant un score "moyen" et les fonds dans le dernier tiers un score "mauvais". Ces scores s'appliquent bien au positionnement relatif du fonds au sein de son univers en termes de perte maximum, en aucune façon à la qualité globale du fonds.
Fonds |
1 an |
3 ans |
5 ans |
8 ans |
Score |
Opensfer |
2,40% |
9,75% |
16,27% |
|
Bon |
CCR Opportunités Monde 50 R |
2,43% |
8,58% |
9,95% |
|
Bon |
Palatine Absolument A |
4,11% |
6,32% |
6,33% |
6,33% |
Bon |
Carmignac Patrimoine A EUR(C) |
4,86% |
9,18% |
9,18% |
10,62% |
Bon |
Convictions Premium Part P |
3,69% |
15,92% |
15,92% |
15,92% |
Bon |
Gaspal Valeurs (C) |
3,82% |
12,74% |
17,26% |
22,31% |
Bon |
BL Global Flexible EUR B |
5,59% |
8,06% |
16,78% |
|
Bon |
Union Réactif Patrimoine C |
3,24% |
12,68% |
12,68% |
|
Bon |
Apprecio |
2,86% |
14,66% |
15,79% |
|
Bon |
Seven Risk Allocation Fund P |
5,07% |
5,61% |
5,61% |
|
Bon |
EdR Patrimoine A |
6,35% |
12,60% |
12,60% |
12,60% |
Bon |
CPR Croissance Réactive P |
2,54% |
5,78% |
19,72% |
27,84% |
Bon |
LCF Multi Réactif 70 |
3,98% |
9,68% |
20,54% |
28,29% |
Bon |
Corrélations
La corrélation entre un fonds et son marché mesure l'intensité de la relation existant entre la performance de l'un et celle de l'autre. Ses valeurs vont de -1 (parfaite corrélation inverse : quand le marché monte, le fonds baisse avec la même intensité et vice versa) à +1 (parfaite corrélation : quand le marché monte, le fonds monte avec la même intensité et vice versa).
Une corrélation faible permet de réduire le risque global du portefeuille. Dans le cas où l’investisseur souhaite intégrer des fonds flexibles dans son portefeuille, il est donc désirable, pour réduire le risque, d’utiliser des fonds peu corrélés aux autres marchés.
Nous avons étudié les corrélations sur 3 et 5 ans des fonds de l’observatoire par rapport au marché actions, les corrélations avec les marchés obligataires étant faibles pour l'ensemble des fonds. Nous avons identifié les fonds les moins corrélés avec le marché actions sur 3 et 5 ans.
Par convention, nous considérons que des corrélations inférieures à 0,5 sont peu élevées, que des corrélations comprises entre 0,5 et 0,8 sont moyennes et que des corrélations supérieures à 0,8 sont élevées.
Fonds les moins corrélés à 3 ans :
Rang |
Fonds |
Corr. 3 ans |
1 |
Carmignac Patrimoine A EUR(C) |
-0,10 |
2 |
Palatine Absolument A |
-0,03 |
3 |
GlobalAllocation-StrategiesPlus (S) |
0,04 |
4 |
CPR Reflex Cible 50 P |
0,18 |
5 |
OFI Prim Kappastocks |
0,20 |
Rang |
Fonds |
Corr. 5 ans |
1 |
Palatine Absolument A |
-0,17 |
2 |
Carmignac Patrimoine A EUR(C) |
0,22 |
3 |
Seven Risk Allocation Fund P |
0,24 |
4 |
OFI Prim Kappastocks |
0,47 |
5 |
Alienor Optimal A |
0,48 |
Les fonds Palatine Absolument, Carmignac Patrimoine, Seven Risk Allocation Fund P et OFI Prim Kappastocks sont très peu corrélés au marché actions et constituent donc une bonne opportunité de diversification dans un portefeuille contenant des fonds actions.
A l'autre extrémité, nous pouvons nous rendre compte que certains fonds dit flexibles sont très fortement corrélés au marché actions et ne permettent pas de diversifier un portefeuille. C'est par exemple le cas de DNCA Evolutif PEA qui a des corrélations supérieures à 0,9 avec l'indice MSCI Europe tant à 3 ans qu'à 5 ans. A 5 ans, près de la moitié des fonds sont très fortement corrélés au marché action (corrélations de plus de 0,8)
Fonds les plus corrélés à 3 ans :
Rang |
Fonds |
Corr. 3 ans |
64 |
Union Réactif Patrimoine C |
0,86 |
66 |
CCR Opportunity P |
0,87 |
66 |
LCF Multi Réactif 70 |
0,87 |
Fonds les plus corrélés à 5 ans :
Rang |
Fonds |
Corr. 5 ans |
42 |
R Valor C |
0,89 |
43 |
CCR Opportunity P |
0,90 |
44 |
DNCA Evolutif PEA |
0,91 |
Conclusions
Les fonds flexibles nous promettent de capter les hausses tout en évitant les baisses. Cet objectif s’annonce pourtant vain pour un certain nombre d’entre eux. Dans un marché aussi imprévisible que celui de ces dernières années, nombreux sont ceux qui n’ont pas réussi à limiter leur exposition aux actions durant les phases baissières. Nous avons voulu nous intéresser au comportement des 70 fonds de l’observatoire durant des périodes de baisses, puis de hausse du marché.
Pour ce faire, nous avons étudié leur comportement durant deux crises financières : celle de Lehman Brothers en 2008-2009 puis celles des crises des dettes souveraines en 2011. Nous avons ensuite sélectionné deux périodes haussières : la première correspond au rebond après la crise de 2009. La seconde correspond à une période allant de mi-2012 à début 2013.
Les résultats mettent en avant les fonds Carmignac Patrimoine A EUR (C) et Dorval Convictions. Tous deux ont su limiter les pertes lors des deux phases de baisse étudiées tout en profitant des hausses.
Carmignac Patrimoine A Eur (5 ans) | Dorval Convictions (5 ans) |
La prochaine étude trimestrielle de l’Observatoire de la Gestion Flexible sera disponible courant juillet, avec des données arrêtées au 30 juin 2013.
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Quantalys a réalisé un partenariat avec Fidelity Worldwide Investment pour promouvoir l’observatoire de la gestion flexible auprès d’un large public. Ainsi l’étude complète est-elle exceptionnellement offerte par Fidelity Worldwide Investment. Vous pouvez la télécharger ici. |