Nous venons de terminer l'étude trimestrielle des fonds de l'Observatoire de la Gestion Flexible arrêtée au 30 juin 2013.

Pour mémoire, cette étude analyse les 70 fonds de l'Observatoire sous différents angles, afin d'essayer de distinguer les différents types de comportement quantitatifs : performance, volatilité, ratio de Sharpe, beta, perte maximum, corrélations.

Les données ci-dessous sont arrêtées au 30 juin 2013.

Performance

La performance s'apprécie sur une durée a minima égale à la durée d'investissement recommandée dans le prospectus du fonds : dans l'univers de l'observatoire, cette durée est rarement inférieure à 3 ans. A notre avis, il convient même de regarder sur 5 ans pour appréhender le comportement des fonds sur un cycle économique (même si cette notion est moins stable que par le passé, en raison de la succession de crises rapprochées).

Trois premiers fonds sur 1 an :

Ratio de Sharpe  

Le ratio de Sharpe permet de confronter les rendements d'un fonds avec sa volatilité. Il mesure le rendement obtenu par point de risque pris. Ce ratio est un indicateur simple mais pertinent dans le cas des fonds flexibles étant donné qu'il les classe en tenant compte de leur capacité à absorber les soubresauts du marché tout en créant de la performance. Plus un ratio de Sharpe est élevé, plus l'équipe de gestion aura su créer de la performance tout en maîtrisant la volatilité.

Là encore, nous privilégierons les ratios de Sharpe sur des périodes longues, 5 ans ou plus si possible.

Trois premiers fonds sur 1 an :

Parmi les fonds ayant au moins 8 ans d’historique, le top 3 est Sextant Grand Large AC,  CPR Croissance Réactive P, et CCR Opportunités Monde 50 R.

Parmi les fonds ayant au moins 5 ans d’historique, on retrouve en première position le fonds de Haas Gestion, Epargne Patrimoine.  Arty et Apprecio complètent le trio de tête.

Parmi les fonds plus récents, Sycomore Partners Fund P sort du lot. A voir s’il saura garder de bonnes performances à plus long terme.

Score de volatilité

Nous observons également les volatilités du fonds sur 1, 3, 5 et 8 ans. Nous avons décidé de calculer un score de volatilité selon une méthode sans doute très rustique, mais qui nous semble restituer de façon assez fidèle le profil du risque de chacun des fonds de l'Observatoire.

Nous avons défini trois plages de volatilité : la plage 1, strictement inférieure à 7% est la plage dans laquelle on trouve la plupart des grands indices obligataires (hors émergents et haut rendement) ; la plage 2, entre 7 et 15% ; la plage 3, strictement supérieure à 15% (cette dernière plage étant celle de la plupart des marchés actions). Nous avons ensuite calculé la moyenne des volatilités des différentes périodes (jusqu'à 4). Cette moyenne a été affectée à l'une des trois plages décrites ci-dessus.

Nous avons constaté que la volatilité des fonds sur les différentes périodes était relativement stable. Bien entendu, ce score a d'autant plus de pertinence que les durées d'observation sont nombreuses.

Voici les fonds ayant au moins 5 ans d'historique (au minimum trois durées d'observation) dans la plage 1, à savoir une volatilité assez faible.

Score de perte maximum

Nous avons procédé au même exercice pour la perte maximum, que nous calculons également sur 1, 3, 5 et 8 ans. Nous avons cette fois-ci procédé de manière relative, en séparant l'univers des fonds de l'Observatoire en tiers sur les différentes durées de calcul. Après avoir classé les fonds par ordre décroissant de perte maximum, les fonds dans le premier tiers ont reçu le score "bon", les fonds dans le tiers suivant un score "moyen" et les fonds dans le dernier tiers un score "mauvais". Ces scores s'appliquent bien au positionnement relatif du fonds au sein de son univers en termes de perte maximum, en aucune façon à la qualité globale du fonds.

Corrélations

La corrélation entre un fonds et son marché mesure l'intensité de la relation existant entre la performance de l'un et celle de l'autre. Ses valeurs vont de -1 (parfaite corrélation inverse : quand le marché monte, le fonds baisse avec la même intensité et vice versa) à +1 (parfaite corrélation : quand le marché monte, le fonds monte avec la même intensité et vice versa).

Une corrélation faible permet de réduire le risque global du portefeuille. Dans le cas où l’investisseur souhaite intégrer des fonds flexibles dans son portefeuille, il est donc désirable, pour réduire le risque, d’utiliser des fonds peu corrélés aux autres marchés.

Nous avons étudié les corrélations sur 3 et 5 ans des fonds de l’observatoire par rapport au marché actions, les corrélations avec les marchés obligataires étant faibles pour l'ensemble des fonds. Nous avons identifié les fonds les moins corrélés avec le marché actions sur 3 et 5 ans.

Par convention, nous considérons que des corrélations inférieures à 0,5 sont peu élevées, que des corrélations comprises entre 0,5 et 0,8 sont moyennes et que des corrélations supérieures à 0,8 sont élevées.

Fonds les moins corrélés à 3 ans :

Les fonds Palatine Absolument, Carmignac Patrimoine, GlobalAllocation-StrategiesPlus et Seven Risk Allocation Fund P sont très peu corrélés au marché actions et constituent donc une bonne opportunité de diversification dans un portefeuille contenant des fonds actions.

A l'autre extrémité, certains fonds dit flexibles sont très fortement corrélés au marché actions et ne permettent pas de diversifier un portefeuille. C'est par exemple le cas de DNCA Evolutif PEA qui a des corrélations supérieures à 0,9 avec l'indice MSCI Europe tant à 3 ans qu'à 5 ans. A 5 ans, 40% des fonds sont très fortement corrélés au marché action (corrélations de plus de 0,8)

Fonds les plus corrélés à 3 ans :

Conclusions

La chute de performance de près de 10% de Carmignac Patrimoine au mois de juin illustre la difficulté de gérer un fonds flexible dans des marchés incertains. Anticiper les baisses n’est pas chose aisée, et, dans cette approche plus qu’ailleurs, un mauvais choix de gestion peut s’avérer destructeur.

Faut-il pour autant abandonner la gestion flexible ? Non, bien sûr, mais il apparaît indispensable de diversifier la poche flexible de son portefeuille. Et d’être suffisamment patient ! La plupart des fonds flexibles, et, notamment les plus offensifs, conseille de garder le fonds au moins 5 ans en portefeuille. 

Si on étudie les performances 5 ans glissantes de la catégorie flexible monde depuis le 1^er janvier 2003, on s’aperçoit que dans 27% des cas, la performance a été négative. Et ce chiffre monte même à 35% si on s’intéresse à la catégorie flexible Europe.

Qu’en est-il des meilleurs fonds flexibles suivant le ratio de Sharpe, que nous avions repérés à fin juin 2013 ? Sextant Grand Large a une performance positive à 5 ans dans 95% des cas, CPR Croissance Réactive dans 96% des cas et CCR Opportunités Monde quelle que soit la période étudiée (100% des cas). Ces trois fonds sont des options d’investissement intéressantes.

Le fonds CCR Opportunités Monde a également l’avantage d’être peu corrélé au marché actions (0,55 à 8 ans). Cela en fait une excellente opportunité d’investissement.  

Performances 5 ans glissantes

La prochaine étude trimestrielle de l’Observatoire de la Gestion Flexible sera disponible courant octobre, avec des données arrêtées au 30 septembre 2013.