Sextant Grand Large en état d'apesanteur
Publié le 19/03/2014 - Amiral GestionSextant Grand Large est le flexible d'Amiral Gestion et existe depuis le 11 juillet 2003. Il est géré par une équipe composée de François Badelon, Julien Lepage, Eric Tibi, Louis d'Arvieu, Raphael Moreau et David Poulet.
Le fonds fait partie de l'Observatoire de la Gestion Flexible dont la dernière étude trimestrielle est accessible ici.
Sextant Grand Large, un flexible sur un nuage : +5,46% en YTD, perf ann 5A 22,46%, perte max 5A -18,37% (17/3). http://t.co/L3q7wnCPUi
— Quantalys (@Quantalys) 19 Mars 2014
Des performances étonnantes depuis 2009
Le fonds enregistre depuis 2009 des performances époustouflantes, après une année 2008 calamiteuse (-49,19%) : une seule année négative (2011, -8,4%) et une performance annualisée du 1er janvier 2009 au 17 mars 2014 de 21,04%, avec une perte maximum de 18,37% et une volatilité de 9,81%.
Sur la totalité de son historique (du 11 juillet 2003 au 17 mars 2014), la performance annualisée est de 11,65%, la volatilité annualisée de 13,76% et la perte maximum de 53,98%, un niveau très élevé pour un flexible.
Un flexible peu flexible
Le fonds est théoriquement flexible, son exposition aux actions pouvant varier de 0 à 100%. Ce niveau d'exposition dépend plus de la capacité des gérants à trouver des valeurs décotées que d'une analyse macro-économique et le fonds est par conséquent structurellement toujours très exposé au risque actions.
Ce fort niveau d'exposition paie quand les marchés actions montent, et se paie très cher en période de forte baisse, comme en 2008. La leçon de cette année désastreuse semble avoir été apprise et retenue, la perte de 2011 ayant été contenue.
L'exposition aux marchés actions est réduite par le biais de ventes de futures actions (-20,5% de l'actif du fonds selon le reporting à fin janvier 2014 - qui ne précise pas sur quel indice est la position vendeuse - réduisant d'autant l'exposition actions qui est de 67,7% pour la partie investie en titres) et le fonds peut détenir d'importantes positions en liquidités (23,5% à fin janvier 2014).
Actions : dominante France, mid et small
Depuis 2009, le choix des actions a été remarquable. Amiral Gestion pratique une approche fondamentale et professe une admiration pour Benjamin Graham et Warren Buffett (voir ici notre analyse de la dernière lettre aux actionnaires de ce dernier).
L'univers est global, mais dans la pratique, l'exposition actions reste très française : 67,2% de l'actif investi à fin janvier 2014, les valeurs coréennes (9,1%) et des Etats-Unis (8%) suivant à distance.
Ce sont les moyennes et petites valeurs qui constituent le gros du portefeuille à fin janvier : 43,9% de l'actif investi est composé de mid caps, 12,8% de small caps et 11% de large caps.
Sur longue durée, les petites et moyennes valeurs ont surperformé les grandes, avec des épisodes de très fortes baisses mais une volatilité globale à peu près équivalente.
C'est le cas pour les actions Europe.
PEA-PME : les actions Europe SmCap largement devant les LgCap sur longue durée, avec des épisodes très volatils. pic.twitter.com/T0K3KfW4N8
— Quantalys (@Quantalys) 18 Mars 2014
PEA-PME : les actions France SmCap largement devant les LgCap sur longue durée, avec des épisodes très volatils. pic.twitter.com/IrHu2NuJqd
— Quantalys (@Quantalys) 14 Mars 2014
Notre opinion
Sextant Grand Large est une option de choix pour diversifier la poche flexible d'un portefeuille. On gardera en tête qu'il s'agit d'un flexible structurellement offensif, que son processus de pilotage de l'allocation d'actifs est peu sophistiqué mais assez efficace sur longue durée et qu'il pourra soumettre le porteur de parts à des baisses importantes.
Depuis sa création, sa performance est très supérieure à celle de Carmignac Patrimoine A EUR, fonds avec lequel il est en outre assez peu corrélé (corrélation de 0,22 du 13/07/2003 au 17/4/2014). Sextant Grand Large est néanmoins beaucoup plus volatil que le fonds-phare de Carmignac.